业绩与压力并存从业绩层面看快手这两年日子不差。2025年快手全年收入1428亿元经调整净利润206亿元同期可灵全年收入约10.4亿元是集团收入小头。短视频等业务能撑基本盘但难撑新估值想象。可灵带来AI时代增量可能是快手估值新起点。然而打造可灵成本渐高2025年四季度可灵收入3.4亿元占快手当季收入不到1%2026年集团资本开支预计约260亿元比2025年多约110亿元新增部分主要投向可灵相关算力等建设。可灵贡献收入小但消耗资源需海量资金。这导致快手面临难题可灵越重要越要投投得越多集团利润率和现金流压力越明显。2025年年报发布后快手港股盘中一度跌14%市值蒸发超200亿港元。虽快手去年四季度收入同比增长11.8%至396亿元但市场担心下一阶段利润率。多家机构因担忧AI投入侵蚀短期利润下调快手2026年盈利预测。而可灵分拆融资消息传出后快手股价一度上涨约11%。快手不能参照字节跳动字节2026年AI基础设施资本开支计划达约230亿美元且字节体量大未上市不必常面对利润率追问。此前字节2025年净利润同比下滑超70%但实际经营利润只是小幅下滑营收和核心业务利润仍在增长且字节估值还在上升。所以拆分可灵对快手是好事可让其用适合AI公司的方式融资成长。大厂拆分AI重资产成趋势大厂拆分AI重资产业务屡见不鲜。百度昆仑芯始于2012年AI芯片业务后独立运营百度保留控制权。进入大模型时代昆仑芯成重资产最近一轮融资后估值约210亿元人民币已向港交所递交上市申请。百度称独立上市可反映昆仑芯价值提高透明度吸引垂直投资者拓宽融资渠道绑定管理层责任。昆仑芯上市后仍是百度子公司且扩大了外部销售。阿里平头哥是2018年成立的全资芯片子公司业务覆盖多领域含光800芯片已用于阿里云等业务。阿里正为平头哥IPO做前期准备流程尚早估值和上市时间未确定。阿里管理层称未来3到5年全球AI算力紧缺平头哥有价值未来不排除IPO但无明确时间表。平头哥上市消息传出后阿里美股盘前和美国存托凭证股价有上涨表现。有昆仑芯和平头哥例子快手拆分可灵逻辑易理解可让母公司AI价值更易被市场看见。可灵虽不是芯片公司但面临相似组织问题在AI视频应用赛道竞争激烈需持续迭代模型、买算力等留住人才。对快手来说可灵是AI赛道关键牌2026年需补充弹药独立作战。AI视频赛道竞争白热化过去半年AI视频竞争激烈。可灵从1.0到3.0版本在国产视频模型占先机但2026年阿里、字节等加速追赶。字节跳动2026年发布Seedance 2.0在带音频图生视频榜单中排名第一传播破圈用户侧出现排队和提价。阿里的HappyHorse 1.0登顶视频生成榜单前列由前快手副总裁、可灵技术负责人张迪带队研发像是有准备的反击。阿里还投资视频模型创业赛道生数科技获阿里云领投近20亿元B轮融资旗下Vidu上线8个月后ARR突破2000万美元覆盖多国家和地区与多家企业合作。海外市场AI视频圈融资也在加码美国Runway完成3.15亿美元E轮融资估值达53亿美元Luma AI去年底完成9亿美元融资估值40亿美元。可灵200亿美元估值惊人从资本市场看是提前买其下一阶段增长摩根大通测算按40倍年化收入估值可灵理论估值可达520亿美元。市场认可可灵但提升收入可能使算力成本指数级上升所以先拆分再融资是关键。腾讯是快手重要股东若参与可灵融资可能加码AI视频腾讯自家视频模型声量不如可灵等混元视频模型排名靠后。马化腾谈腾讯AI节奏此时投可灵可补AI视频牌。可灵200亿美元估值若落地对AI视频行业是积极信号对快手而言可灵拆分既是减压也是加速大厂AI业务布局进入新阶段重资产项目要么重投要么拆分融资。