前言历史答卷交完了下一张才是新试卷假设我们已经认真检查了一套动量策略没有偷看未来没有删掉退市股票成本也计进去了。参数不是只挑历史第一名因子经过排序、组合和行业市值检查。此时最容易说出口的一句话是“该上场了。”可历史研究解决的是过去的数据在既定假设下支持什么。它还没有告诉我们明天新来的行情能否按时进入系统信号能否按约定生成未成交订单会怎样影响账户以及连续几次亏损之后研究者能不能忍住不改规则。前九篇把回测拆开审查第十篇则把这些检查带到规则确定之后的每一天。本文讨论的是怎样组织后续验证不是宣布某套策略已经具备实盘资格。本项目已有日终模拟账户服务但它通过重放回测生成账户结果并不连接券商提交真实订单。文中的流程图和记录表都是方法示意没有新运行的模拟业绩。这个边界会贯穿全文。目录前言历史答卷交完了下一张才是新试卷01先说清楚我们到底在验证什么02冻结的应是方案而不只是参数03日终重放与前瞻记录是两种证据04每天留下从数据到账户的一条链05结果偏离时先找哪一环变了06继续、暂停、修订规则写在出事之前07阶段报告不能只贴一条净值线08十篇之后给研究立下什么标准关于本文的研究口径参考资料01先说清楚我们到底在验证什么后续验证至少包含两件事。第一件是研究判断固定规则面对后来行情时是否仍有预期的排序、收益与风险特征。第二件是运行过程数据、信号、订单、费用和账户是否按事先说好的方式衔接。策略亏钱不一定是程序坏了程序运行成功也不等于策略有预测力。把两件事混在一起会让每次失败都变成一句笼统的“系统不行”。图1验证问题示意。两项检查都需要证据不互相代替。先为观察期立一个明确起点。规则在某天确定只有此后尚未被用于挑方案的行情才可能作为新的检验。把模拟账户的开始日期设到几年前再在今天创建账户不会把此前几年变成前瞻业绩。账户可以包含历史起点但报告必须把历史研究段与登记之后的观察段分开。也不能靠一个统一的天数宣布“验证通过”。几个月里若只有两次调仓许多成交和风险条件都没遇到一段持续上涨的行情也没有测试策略面对其他环境的表现。观察期长度、调仓次数、有效样本与曾经出现的异常都应一起报告。样本少的时候结论应是“尚不足以判断”而不是为了完成流程勉强颁发合格证。02冻结的应是方案而不只是参数固定20日窗口只是冻结了一小部分。股票资格、价格口径、调仓时间、持仓数量、资金、组合方式、交易费用、参与率和风险规则都能改变结果。真正需要留档的是一份完整方案用什么资料在什么时候计算什么信号以什么规则形成订单再怎样处理成交与异常。图2方案登记示意。版本标识用于辨认文件是否改变不保证内容本身正确。本项目模拟账户会保存策略标识、参数、起始日期、资金、持仓数、调仓方式和风险限制。但下一次推进时它仍通过回测服务加载当前代码、行情和相关配置。账户保存的请求并不等于自动保存了整套代码副本、数据快照与所有成交设置。因此“账户创建后没有改参数”还不能证明实验口径从未改变。研究者应另外登记代码和配置版本、数据截至日期、数据修订情况及相应文件。版本号或文件指纹的作用是让之后能够发现不同它不是质量评级。若数据供应方修订了旧行情或税费与执行配置被更新即使研究者没有改策略公式重放结果也可能不同。此时应保留旧结果注明改动不把新结果覆盖成“当时就是这样”。第五篇讨论过反复试参数第八篇讨论过反复改因子权重。进入观察期之后同样的选择问题并不会消失。Bailey等人的回测过拟合研究提醒了从多次尝试中选赢家的风险。[1] 如果每次亏损就调整规则再把修改后的历史重放拼成一条最优净值那仍是在选择历史而不是验证原来的方案。03日终重放与前瞻记录是两种证据平台的日终模拟账户在推进到某个日期时会按保存的请求从起始日重新运行到目标日生成一个新的运行编号。它适合检查在当前资料与模型下账户应如何变化却不是把昨天的真实账户接到今天、向券商提交订单的交易系统。图3日终重放提供重新计算的结果前瞻记录保存当时知道什么、决定了什么。两者不能混用名称。例如昨天保存了一次运行今天更新数据后再推进账户。若旧日净值或订单也改变了先比较输入与规则。原因可能是数据修订、配置变化、代码变化也可能是错误不能因为新结果更好就悄悄用它替换昨天的记录。保留“当日生成版”与“后来重算版”并说明差异来源才能让读者辨别真实研究过程。仅保存最新运行编号也不够。账户记录指向最新结果研究日志应另外把每次推进日期、生成时间、运行编号、输入版本和异常写下来。后续验证的关键不在于能否在今天重算出一条历史线而在于能否证明每一天的规则和决策在结果出现之前已确定。真正成交还隔着另一层。日频模型可能模拟次日开盘成交但券商实际委托会遇到提交时间、排队、盘口和部分成交。前六篇的成交与容量检查仍是必要的模型检验却不等于已观测到这些现实细节。没有券商回报就不能在报告中把模拟成交写成真实成交。04每天留下从数据到账户的一条链一份日报无需很长却至少要能回答五个问题数据更新到了哪一天哪个版本计算了信号计划买卖什么模型实际模拟成交了什么账户结果怎样与明细对得上没有调仓的日子也要记录数据与账户状态不能只在收益好看的日子留下截图。图4记录流程图。并非所有字段都能从现有页面一键导出需要另行保存的部分见截图指南。本项目每次成功回测会保存净值、信号、目标持仓、订单、成交、持仓、完整交易、风险事件、公司行动以及汇总、审计与配置快照。这些文件提供了复核账户的基础。页面截图方便阅读却不能代替逐笔记录一个“总收益”截图也无法证明成本没有遗漏。还要区分“今天运行过”和“成功更新到了今天”。模拟账户推进失败时记录会标为失败但仍可能保留上一次成功结果的编号与日期。旧净值不能冒充今天的新结果缺失的一天也不能随手补成零收益。日报应同时写清运行时间、最后成功的交易日期和失败原因恢复后另存补算结果再解释它与此前记录如何衔接。对没有外部出入金的账户每日账本首先应满足E t C t ∑ i q i , t P i , t E_tC_t\sum_i q_{i,t}P_{i,t}Et​Ct​i∑​qi,t​Pi,t​E EE是总资产C CC是现金q qq是实际持仓数量P PP是相应估值价格。该式看起来简单却要求现金、持仓与价格在同一个时点对齐。分红、拆并股、退市结算和费用也要进入相应明细不能只凭一条净值曲线说账本正确。在同样没有外部出入金的前提下日收益可写为r t E t E t − 1 − 1 r_t\frac{E_t}{E_{t-1}}-1rt​Et−1​Et​​−1若以后扩展到真实账户并有追加或提取资金就不能原样用这条式子计算投资收益需要另行处理现金流。本文当前记录方案不把外部入金造成的资产增加当作策略赚到的钱。05结果偏离时先找哪一环变了最需要克制的时刻往往是净值连续下跌的时候。研究者很容易立即怀疑因子失效或者反过来认为只要程序没报错亏损就完全正常。两种判断都太快。先把偏离定位到数据、信号、目标仓位、模拟成交和账户五个环节。图5定位流程。每一步应有对应文件或日志不能仅凭净值形状推断原因。数据晚到时应先核实是否使用了旧分数信号变化时检查候选股票和价格口径是否一致目标相同而持仓不同查订单数量、整手限制、风险约束与未成交原因模拟毛收益尚可而净收益变差查换手与成本所有过程符合规则但表现仍弱才进一步讨论市场环境与信号的预测关系。比较也要公平。历史研究与后续观察的日期、初始持仓、现金和交易规则都可能不同。将一个全仓历史组合与一个刚开始建仓的模拟账户直接比较资金利用率差别就足以影响净值。应同时展示仓位、现金、成交缺口与相同期间基准不能把所有差距归给“策略衰减”。此外“波动较大”不等于“代码错误”短期亏损也不能单独证明因子已经失效。诊断应先报告事实哪段期间、多少次调仓、哪些股票、哪些费用或拒单在起作用。若缺少证据就把原因记为待查而不是给每次亏损编一个听起来合理的市场故事。06继续、暂停、修订规则写在出事之前后续验证不是永不修改的耐力比赛。输入数据错误或运行不可复核时暂停是合理的研究假设被充分的新证据否定也可以提出新方案。需要避免的是先看结果再随意决定哪些日子算数、哪些规则例外。图6处置框架不预设统一的回撤阈值、观察天数或盈利门槛。登记时应写清三类处置数据或记录异常时先暂停推进、调查影响范围正常运行但结果不支持预期时按照既定观察计划复核修改策略规则时登记新版本、改动理由和生效时间另开后续验证。旧版本的亏损仍属于旧版本不能让新规则把它抹掉。平台风险管理页支持总仓位、单股权重、回撤等约束并可设置停止新开仓、降低仓位或清仓。当前检查在收盘后进行纠偏订单在下一交易日开盘执行。回撤停止线不是账户损失的硬上限隔夜跳空、停牌和无法成交都可能使实际损失继续增加。风险规则需要记录执行后果而不只是勾上“启用风控”。模拟账户服务还有五项预检查包括行情新鲜度、样本外记录、参数与代码变化提示、风险限制和最近结果审计。它们是起点不是完整的实盘认证。其中样本外检查寻找同策略插件的相关记录并未证明记录与当前账户参数逐项相同版本提示也不等于对整套代码与数据做不可变快照。报告可以写“完成当前检查”不能写“平台已经保证可实盘”。07阶段报告不能只贴一条净值线阶段报告应把观察开始日、规则版本、实际运行日期、缺失或失败日期放在收益前面。再列收益、回撤、基准、仓位、成本、成交缺口与风险事件有多少次调仓、多少笔完整交易也应交代。盈利但多数时间空仓或者只有一笔幸运交易值得讨论的内容远比一个年化数字多。观察期很短时优先展示这一段实际累计收益与风险不把几天盈利放大成全年预期。即使页面提供年化指标也应标明估算基于多长的区间、包含多少次交易年化换算没有替研究者增加样本。阶段报告的任务是交代已观察到什么而不是提前写出一年之后的成绩。图7空白报告框架。所有结果位置待真实观察填写不含教学业绩。历史账户若在登记日之前已持仓后续期收益要从边界资产开始算不能把以前的盈利带入“新验证”。设观察起点资产为E t 0 E_{t_0}Et0​​无外部出入金时观察到t tt日的累计收益是R t 0 → t E t E t 0 − 1 R_{t_0\rightarrow t}\frac{E_t}{E_{t_0}}-1Rt0​→t​Et0​​Et​​−1同时说明起点持仓如何形成。如果是把历史重放账户的持仓带入观察段它不是“当日全现金新建账户”如果另建账户则历史预热数据只用于计算信号不能提前计入观察期交易收益。两种方案都可研究但应在开始之前选择。CFA Institute的GIPS手册强调保留支持业绩计算的记录并明确区分理论业绩与实际业绩。[2] 本文借用的是记录与标识原则不声称本项目或这篇博客符合GIPS。对读者来说最基本的要求就是能看出这条线是历史回测、日终模型重放、当日留证的模拟观察还是券商真实账户。阶段结论也可写为“运行链条已检查但有效调仓次数不足”“观察期亏损尚无法区分短期波动与信号变弱”“发现数据修订导致旧日结果变化已单独留档”。这些句子没有“验证成功”响亮却更方便后来继续研究。08十篇之后给研究立下什么标准图8系列方法回顾。各项检查是不同证据不能用其中一项通过替代全部。第一篇拆穿天真回测第二篇把收益账算清第三篇检查报告第四篇选对比较对象第五篇审查参数选择第六篇看资金能否成交。第七到第九篇再往信号里走检验排序、组合增量与行业市值倾向。第十篇把这些要求带到之后每一次更新和决策中。这个系列最终希望留下的不是一套看起来永远有效的动量策略而是一种读得懂、查得到、允许失败的研究习惯。别人应能找到每个结论的输入、时间顺序与限制研究者自己也应能承认某一步证据还没完成。回测通过以后策略是否能上场没有一张绿色标签替我们回答。下一阶段要交出的是固定规则面对新信息时真实留下的记录。收益可以暂时不漂亮记录不能在结果出来以后改写。关于本文的研究口径本文没有创建或推进新的模拟账户没有提交真实委托也没有报告任何实盘或模拟观察业绩。图1—8均为方法图或空白版式。公式只描述无外部出入金的账本和收益口径不是本项目的新实验结果。本地实现核对模拟账户服务保存部分回测请求以当前回测服务重放到目标日成功结果关联新的运行编号结果须通过当前可信度审计否则账户标记失败。服务不是券商交易接口也没有独立的逐日订单追加账本。保存的请求未完整锁定代码、数据和所有执行、组合及评估配置因此需额外保存版本与每次运行记录。当前前端未发现创建、推进模拟账户及展示五项预检查的独立入口现成截图应来自单次回测、回测记录库、数据管理与风险管理而非虚构“模拟盘面板”。模拟账户五项预检查的实现强度有限不能替代同一规则的独立样本外研究、逐项版本核对和真实成交观察。收盘风控与次日执行也不保证损失被封顶。本文强调当日留证与后来重算的区分但当前服务本身并未提供不可篡改时间证明研究日志与额外存档仍是必要工作。参考资料Bailey, D. H., Borwein, J. M., López de Prado, M., Zhu, Q. J. (2017).The probability of backtest overfitting.The Journal of Computational Finance, 20(4), 39–69. 作者公开稿期刊卷期。本文引用其对反复选择历史赢家的研究提醒没有计算本项目的过拟合概率。CFA Institute.GIPS® Standards Handbook for Firms. 官方手册。本文借鉴支持业绩计算的记录保存、理论与实际业绩区分原则不构成GIPS合规声明。本系列第五篇《最好的参数为什么未必值得选》第六篇《一百万元能赚一千万元还能赚吗》。方案选择与成交容量的检查在后续观察中仍然适用。