1. 为什么今天写这篇战报先说说今天这个账户的状态。收盘后我打开QTYX的实盘跟踪页面看了一眼净值曲线总算松了口气——从最低点的坑里爬出来大半了。最近这一周“新品种”接连发力把前面那波回撤啃掉了一大块。熟悉我这个组合的朋友知道这套策略一直是“ETF三因子轮动”用的是一套自研的股票量化分析工具QTYX目前跑到了V3.3.5版本。这篇文章就把今天的战况、三因子轮动的核心思路、以及V3.3.5版本里“新品种”到底新在哪一次性讲清楚。先说这东西适合谁看。如果你正在做ETF轮动但不知道选哪些品种、怎么排权重如果你有自己的量化系统但实盘和回测老是对不上账或者你只是好奇“三因子轮动”在真实资金下到底扛不扛揍——这篇文章都值得读完。我会把实盘的记录、QTYX的升级点、还有我这几个月踩过的坑一起交代出来不吹不黑。为什么强调“新品种”因为我这个策略的股票池不是一成不变的。V3.3.5之前池子里主要是宽基ETF和几个老牌行业ETF说实话去年那波行情里表现很一般净值回撤一度让我怀疑策略失效。后来我把QTYX升级到V3.3.5把“品种覆盖”这个模块彻底重写了一遍新纳入了好几类过去没覆盖到的ETF方向。结果这波反弹冲在最前面的恰恰好就是这些新品种。今天这篇战报算是给V3.3.5做个阶段性的实战验收也把我从中悟到的东西整理出来分享给大家。2. ETF三因子轮动的核心逻辑拆解2.1 三因子到底是什么为什么要用三个QTYX里的三因子轮动核心是在每天收盘后对候选ETF做一次“体检”用三个维度给每只ETF打分然后选综合得分最高的几只持有。三因子分别是动量因子、波动率因子、成交额因子具体定义如下因子名称计算方式打分方向动量因子近20个交易日累计涨幅越高越好波动率因子近20个交易日收益率的标准差越低越好成交额因子近20个交易日平均成交额越高越好但有流动性阈值过滤有人会问光看动量不行吗趋势跟踪策略只看“涨得最好的”不就行了我做下来的体会是只看动量的策略在单边牛市里确实爽但一旦遇到热点轮换加速的市场追进去就容易被闷杀。加上波动率因子是为了把“涨得太快、太猛、已经情绪化”的品种筛掉一部分宁可不赚也要少挨打。成交额因子则纯粹是从“容不容易进出”的角度考虑。ETF流动性不好几万块进去都能把价格拉偏那回测和实盘之间的差距会非常大。高成交额不一定保证高收益但能保证你按纪律调仓时不会被盘口坑到。三个因子各自独立打分最后按权重合成一个综合分。默认权重是动量40%、波动率30%、成交额30%我跑了一段时间之后把它调成了动量50%、波动率25%、成交额25%因为A股ETF跟股票不同流动性整体比个股好所以流动性的权重可以稍微让位给动量。这个参数不是拍脑袋定的后面我会讲我用QTYX做参数扫描的过程。2.2 打分与轮动规则为什么“每日跟踪、周度调仓”计算完每个因子的得分之后QTYX会把所有候选ETF排序选出综合分前3名的品种等权持有。调仓频率不是每天调而是固定每周一开盘调仓。每周末收盘后做一次全量计算如果持仓的前三名排名发生变化就在周一执行换仓。这里有个关键点排名没有变化就一股都不动。很多人做轮动失败不是因为策略不好而是因为手太痒看到某只ETF一天涨了2%就想换过去。过度调仓带来的摩擦成本在ETF这种本来费率就不高的品种上反而会悄悄吃掉一大块收益。我用QTYX的“交易成本模拟”功能跑过把调仓频率从每天一次改成每周一次之后理论年化收益反而提高了大约3个百分点。这个结果可能有点反直觉但道理很简单。高频调仓意味着更容易在动量还没有确认的时候就进出而ETF轮动的收益来源恰恰是“顺着中期趋势吃一段完整的波段”。给趋势一点时间去展开比抢跑更重要。2.3 三因子轮动和“买入持有”的区别如果拿三因子轮动跟老老实实持有宽基指数比最大的区别在于“谁在替你判断方向”。买入持有是把方向判断交给市场涨跌都扛着三因子轮动则是每个周期重新问一次现在哪几个方向最强、最稳、最畅然后切过去。我自己的体感是这种策略在“宽基指数横盘、但结构性行情活跃”的年份里特别能拉开差距。比如过去半年沪深300整体没怎么动但是行业和主题ETF里面走出来的方向不少三因子池子里的表现明显比单纯持有宽基好得多。它本质上是一个“会长跑的方向探测器”而不是一个抄底工具。3. QTYX V3.3.5版本新品种从哪里来3.1 过去池子里的问题品种太少、方向太保守QTYX V3.3.5升级的核心就是“ETF品种池的全面扩展”。说实话V3.2时代我的池子是非常保守的只有大约十几个ETF。宽基四个沪深300、中证500、上证50、创业板加上两三个老牌行业ETF比如白酒、医药、半导体再加上几个红利和债类品种就没了。现在回头看这个池子的最大的问题是“方向覆盖不全”。市场热点走到科技细分方向的时候池子里没有对应的高弹性品种商品类行情起来的时候池子也没有。而池子之外的强势品种策略再先进也选不进去——这是一个策略层面的“盲区”而不仅仅是运气问题。三因子轮动有个非常底层的逻辑你的收益上限取决于你的候选池里最强品种能涨多少。池子越窄上限越低。过去那段时间回撤大、爬坑慢一部分原因就是池子太窄选来选去矮子里拔将军。3.2 V3.3.5在品种纳入上做了什么升级这次V3.3.5重写了ETF数据源接入模块核心变化有几个第一品种覆盖面从“手动维护白名单”改成了“按规则自动扫描全市场”。QTYX现在会定期从行情源拉取全市场ETF的列表再根据成交额、上市时间、跟踪标的方向把符合条件的新品种自动加入备选池。以前需要我手动在配置文件里加一行代码才能纳入品种现在数据源一刷新新品种自动冒出来。第二加了“新方向发现”的功能。每个周末QTYX会生成一份“候选池异动报告”里面专门把“过去没有纳入池子、但近期成交额显著放大且动量进入全市场前10%”的新品种标记出来。这部分就是V3.3.5里说的“新品种”——不是投资策略上的新品种而是ETF池子覆盖范围上的新品种。第三把费率差异考虑进来了。有些新纳入的ETF虽然是同一个方向但管理费、托管费加起来的综合费率差个零点几个百分点短期看问题不大长期复利下来影响很可观。V3.3.5在打分阶段就按费率做了折价处理费率太高的品种会扣分。这也是QTYX这类自研工具有温度的地方不是拿一个固定公式用到底。3.3 新品种为什么这波“发力”了这一波爬坑功劳基本要记在两类新纳入品种上。一类是细分科技方向的ETF。以前我的池子里只有半导体这种大宽科技V3.3.5自动扫出了若干聚焦在芯片细分、数字经济、人工智能软硬件等具体赛道的品种。这些方向在最近这波反弹里弹性很大动量因子一打分自然就冲到前面去了策略很自然地切了一部分仓位过去。另一类是商品类的ETF。黄金和有色相关的ETF在过去那个池子里是完全没有的。V3.3.5补上了这个方向之后刚好赶上商品类资产走强的一波两只商品类新品种排进了前三。我统计了一下这波净值从最低点回升以来盈利贡献最大的三只持仓全部是V3.3.5新纳入的品种。这不是运气而是“池子扩容之后策略的搜索空间变大”之后的自然结果。池子从十几个扩展到几十个之后同样的三因子打分逻辑选出来的东西明显跟以前不一样了。4. 今日战况复盘从坑底到回血的实盘记录4.1 最近一个月的净值轨迹先把账户的近况交代一下。我这个组合不是一天建成的前面有过一段相当难受的时期净值从高点回撤超过8%中间创出过这轮运行以来的最大回撤。当时我一度怀疑“三因子轮动是不是失效了”还好没有手动干预把策略停掉。进入这个月之后净值开始止跌企稳最近一周连续拉升目前已经距离前高只剩不到3个点。这个过程中我做了哪些操作答案是几乎没有手动操作。所有品种选择、权重分配、调仓时点全部交给QTYX按纪律执行。我唯一做的事情就是在V3.3.5发布后重新生成了ETF池然后每周一确认调仓指令无误点一下执行。4.2 本轮回血主要靠谁我把这段时间的实盘调仓记录简单列一下做了一定脱敏处理但数据结构完全真实调仓批次持仓方向综合排名本轮状态回撤期持仓老牌宽基红利2-3名徘徊贡献回撤拖后腿第一次换仓老牌宽基新纳入科技A1-2名止跌小幅修复第二次换仓新纳入科技A新纳入科技B1-2名净值明显修复当前持仓新纳入科技B商品类C1-2名拉升主力看完这个表你就明白为什么我说“靠新品种发力”。回撤期里持仓长期被老牌宽基和红利类品种占据这些品种的特点就是稳但在结构性行情里涨不动动量得分越来越低。V3.3.5把新品种纳入之后动量因子很快就识别出新方向更强排名跃升仓位自然就切过去了。这里有一个我特别想强调的心得轮动策略不要轻易去判断“哪个品种是不是太贵了”“哪个方向是不是已经涨多了”。动量因子的哲学是“强者恒强”只要涨幅排名摆在那里趋势没有遭到破坏就继续拿着。事后看科技类新品种在净值修复阶段贡献了绝大部分超额收益这是动量因子自己选出来的不是我主观拍板选的。4.3 实盘和回测之间差在哪里每次讲战报我都会顺带聊一下实盘和回测之间的差距。QTYX里有很完整的回测框架历史数据跑出来的理论曲线挺好看的但实盘就是会高一脚矮一脚。最典型的差异有几个一是冲击成本。回测里你按收盘价成交但实盘中ETF盘口不够厚的话买入冲击就会被吃掉几个bps。V3.3.5加入成交额因子之后这个问题缓解了不少但还是不能完全消除。二是信号延迟。QTYX在收盘后计算信号但实际下单是第二天开盘。如果第二天市场跳空高开你买入的成本会比信号价高卖出同理。这种“信号偏差”在趋势策略里是系统性的只能靠调仓纪律去平滑没法消除。三是心态成本。这也是所有实盘策略最大的考验。回测里你看到的是一根净值曲线实盘里你看到的是真金白银在波动。回撤的那段时间我每天都会打开账户看几次说没压力是假的。但只要策略逻辑没有被破坏就必须强迫自己执行下去——中途停掉才是最大的风险。5. 新手快速上手如何从零搭一套自己的ETF轮动5.1 第一步先别写代码先把池子思路理清很多朋友想搞量化第一反应就是打开编辑器开始写代码。我的建议是反过来先把“选什么ETF、用什么规则、多久调一次仓”在Excel里手动跑通再考虑写代码自动化。原因很简单如果你手工用Excel都能算清楚规则写出来的代码至少是逻辑正确的如果规则本身就糊里糊涂代码再漂亮也没用。具体到池子的选择我建议按“宽基 行业 主题 商品 债券”五个方向各选几个有代表性的品种先凑一个20到30只的候选池。不用一次上太多先把程序跑通再慢慢扩。等你对QTYX这类工具的品种扩展机制熟了再切换到自动扫池模式。5.2 第二步三因子打分的手工演算假设你的池子里只有三只ETFA、B、C。某天收盘后你拿到它们过去20个交易日的涨幅、波动率和成交额数据。动量因子就是涨幅本身波动率因子用收益率的标准差成交额因子用平均成交额。然后按百分制标准化加权求和。A的20日涨幅是8%波动率是15%日均成交额5亿B的20日涨幅是3%波动率是8%日均成交额3亿C的20日涨幅是-1%波动率是10%日均成交额1亿。动量打分上A最高波动率打分上B最高成交额打分上A最高。综合下来A总分最高、B次之、C最低策略就会选A和B排除C。你可能会发现这个过程跟“分析公司基本面”完全是两码事。它不关心这只ETF跟踪的行业现在新闻好不好只关心价格行为本身给出的信号。这套逻辑能不能赚到钱本质上是承认一个假设过去一段时间的相对强弱在一定周期内会延续。5.3 第三步用QTYX跑起来先从回测开始QTYX这个工具集成了行情获取、信号计算、回测、实盘下单跟踪等一整套流程。新手拿到的第一步是先把历史数据下载好跑一遍回测把净值曲线、回撤、换手率这些指标看明白。我建议的回测观察顺序是先看收益率再看最大回撤最后看换手率。收益率高的策略不一定能拿住回撤太大你半夜会睡不着换手率太高的策略摩擦成本致命。QTYX的回测报告里这几个指标都有先把它们打印出来心里有个底。回测阶段还有一个关键动作参数敏感性分析。如果你的动量周期从20天改成15天策略收益就大幅变脸说明参数过拟合了。我在V3.3.5升级之后做的第一件事就是把动量周期在15/20/25三档之间来回扫描确认结果稳定才敢上实盘。这里多说一句参数自己用起来顺手就行千万不要盲目追求“回测收益率最高”的那组参数那组参数大概率在未来会坑你。5.4 第四步小资金上实盘大耐心做记录回测过得去之后就可以用一笔“亏光了也不影响生活”的钱上实盘了。我个人的习惯是第一笔实盘资金控制在计划总资金的10%左右纯当“用学费换实战经验”。实盘前三个月不要做任何参数修改只做一件事——记录。记录每次调仓的原因、实际成交价、信号价、滑点、持仓变化以及当天的心情。这些原始记录以后都是你优化策略最宝贵的素材。很多人在实盘亏损之后急着改参数结果越改越差就是因为缺少足够的实盘样本数据来做判断。6. 常见问题与排查技巧实记6.1 为什么信号总是“晚一步”每次买入就调整这是轮动策略最典型的体验。原因很简单动量因子本身就是滞后指标它只能在涨幅已经发生之后把它识别出来。所以你的买入点一定不是在起涨点而是在趋势确认之后。解决的办法不是去追求更早的信号而是要接受“用一部分利润换确定性”。我在QTYX里专门写了一个“信号回看”的功能每次调仓后自动对比“如果提前三天调仓”和“实际调仓”的收益差。刚开始看会有点难受但看多了就习惯了——提前三天调仓的成功率并没有比按纪律调仓高多少反而不按纪律还容易买在半山腰。6.2 新品种纳入池子之后会不会打乱原有策略会而且这是一把双刃剑。V3.3.5把池子扩容之后策略的换手率一度明显上升因为新品种的波动率普遍比老品种大动量排名变化更剧烈。如果新品种的方向恰好是市场热点收益会很爽但如果热点退潮回撤也会比原来更猛。我的处理方式是给新品种加了一个“观察期”规则。新纳入的ETF从进池那天起需要有至少两周的动量数据积累才会参与正式打分。这个规则能挡掉一部分上市初期波动不稳定、或者成交额突然放大的“假强势”品种减少误调仓。6.3 实盘信号推送失败是最常见的技术故障QTYX的信号计算是在本机跑的计算完之后会通过消息推送发到手机。我最常踩的坑是电脑休眠导致定时任务没有执行信号没推送错过周一开盘的调仓窗口。后来我加了一个“信号任务自检”的功能每次计算完不推送第二天打开软件时会提示“前日信号缺失”强制人工确认。如果你也在跑类似的定时任务建议程序计算完不要只依赖推送还要有日志记录和本地缓存双保险。6.4 成交额因子的口径问题QTYX在计算成交额因子时默认用的是“成交金额”而不是“成交量”。这两者的区别在于单价不同导致老ETF和新ETF之间成交额差距天然就很大会潜意识地偏向老品种、规避新品种。V3.3.5里我把成交额因子做了“池内百分位标准化”让新老ETF在成交额维度上做相对排名而不是直接比绝对值。这个改动看起来很小实际上对“新品种能否在打分中突围”非常关键。否则池子扩容只是表面繁荣老品种因为成交额惯性永远排在前面新品种根本没有机会通过打分脱颖而出。7. 实战心得策略只是手段纪律和工具才是底气写到这最后分享一点个人感受。这轮从回撤到修复的过程让我对联动的理解更深了一层。以前我觉得三因子轮动靠的是“选得准”现在我觉得它真正靠的是“应对得快、犯错得少”。策略本身并不预测市场它只是每个周期问自己一次目前哪个方向相对最强、最稳、最有流动性然后照做。它能赚到钱靠的不是神机妙算而是纪律本身——该止损的时候止损该切换的时候切换不掺杂任何情绪判断。QTYX这个工具我从最早的单机版一直改到V3.3.5最大的体会是工具确实在进步但工具再聪明也替你做不了决定。真正拉开账户差距的还是你面对净值波动时能不能睡得着觉面对连续回撤时能不能坚持执行。新品种发力是这波爬坑的直接原因但更底层的底气来自策略逻辑的稳定和工具链的可靠。如果你也在跑自己的量化实盘希望你也能守住纪律别在坑底的时候放弃自己验证过的逻辑。市场总有周期只要策略的逻辑没有被实证推翻时间最终会把净值曲线重新拉回来的。