新手看回测报告最容易盯住一个数胜率。胜率 90%听着像好策略胜率 40%感觉不太行。但这个直觉常常是错的——胜率只回答赚钱的频率回答不了赚多少钱。频率和幅度拆开看都会骗人合起来才构成策略的赚钱结构。胜率和盈亏比就是拆开这个结构的两把尺子。胜率多少次能赚胜率Win Rate 盈利次数 ÷ 总交易次数。10 笔交易赚 7 笔胜率 70%。胜率高低本身不说明策略好坏。一个胜率 90% 的策略每次赚 0.1%、亏一次亏 5%——9 次赚的钱不够 1 次亏的照样亏钱。一个胜率 30% 的策略每次亏 1%、赚一次赚 10%——7 次亏的钱一次赚回来还多照样赚钱。胜率回答的是赚钱的频率不是赚多少钱。频率高不代表金额大这是很多人盯着胜率踩的第一个坑。盈亏比每次赚的和亏的差多少盈亏比Profit/Loss Ratio 平均盈利金额 ÷ 平均亏损金额。赚的时候平均赚 3 万亏的时候平均亏 1 万盈亏比 3:1。盈亏比是赚钱的幅度。盈亏比高说明赚的时候赚得猛、亏的时候亏得轻。但和胜率一样盈亏比单独看也没用——盈亏比 5:1 听起来很厉害但如果胜率只有 10%10 笔里 9 笔亏照样亏钱。两个数必须一起看胜率和盈亏比是乘法关系。策略的期望收益Expected ValueEVEV 胜率 × 平均盈利 − 1 − 胜率× 平均亏损化简一下用盈亏比 R 平均盈利 ÷ 平均亏损EV 平均亏损 × [胜率 × R − 1 − 胜率]方括号里大于零策略就赚小于零策略就亏。这个公式把胜率和盈亏比拧在一起——任何一个单独高都没用必须乘起来够大。一个数值例子策略 A胜率 40%盈亏比 2:1。EV 0.4 × 2 − 0.6 × 1 0.2 0赚。策略 B胜率 70%盈亏比 0.5:1。EV 0.7 × 0.5 − 0.3 × 1 0.05 0也赚但边际很薄。策略 C胜率 90%盈亏比 0.1:1。EV 0.9 × 0.1 − 0.1 × 1 −0.01 0亏。A 和 B 都赚钱但结构完全不同。A 靠赚的时候赚得多B 靠亏的时候少。C 胜率 90% 但盈亏比太低赚 9 次的钱不够亏 1 次——胜率越高反而越有迷惑性。转换的盈亏平衡线给定盈亏比 R策略不亏不赚需要的最低胜率是胜率 1 ÷ (1 R)盈亏比 1:1需要胜率 50%盈亏比 2:1需要胜率 33%盈亏比 3:1需要胜率 25%这条线是策略的及格线。盈亏比越高对胜率的要求越低——趋势跟踪策略通常盈亏比高3:1 以上、胜率低30%~40%靠亏的时候小亏、赚的时候大赚活。均值回归策略通常胜率高60%以上、盈亏比低靠频繁小赚活。两条路都能赚钱但赚钱的节奏和心理压力完全不同。不同结构的心理代价高胜率 低盈亏比如均值回归大部分时间在赚小钱心理体验好容易坚持。但偶尔的大亏会抹掉很多次小赚——一次 3% 的亏损正好抵掉 6 次 0.5% 的盈利还不算摩擦成本。这类策略最怕黑天鹅平时一直赚突然一次亏大的之前积攒的信心一笔清零。低胜率 高盈亏比如趋势跟踪大部分时间在亏小钱少数几次大赚覆盖所有亏损。心理体验差——连续亏 7 次、8 次是常态你会在第 5 次就开始怀疑策略是不是坏了。这类策略最怕错过那几次大行情——80% 的利润来自 20% 的交易错过最大的几次全年白干。两种结构对资金性质的要求不同。高胜率策略适合受不了连续亏损的钱低胜率高盈亏比策略适合扛得住长期回撤的钱。不是策略好不好是匹配不匹配。怎么用回测报告里胜率和盈亏比放在一起看单看任何一个都会被骗用盈亏平衡线检查给定盈亏比胜率是否过线给定胜率盈亏比是否够看交易级别的分布不只看汇总盈亏比 2:1 是平均值实际可能是一次赚 10 倍 九次赚 1 倍分布形状比平均值更重要连续亏损的统计最大连续亏损次数——低胜率策略连续亏 10 次不是小概率事件资金管理要扛得住区分策略类型趋势跟踪低胜率高盈亏比是正常的均值回归高胜率低盈亏比也是正常的——拿趋势策略的胜率去比均值策略的是在比两个不同的东西常见误区只看胜率胜率 80% 不等于好策略盈亏比太低照样亏。卖期权的策略胜率能到 90% 以上但偶尔一次爆仓吃掉所有利润只看盈亏比盈亏比 5:1 听着厉害胜率 10% 照样亏——10 笔亏 9 笔赚的那一笔再大也覆盖不了平均盈亏比掩盖分布10 笔都是 2:1 和1 笔 10:1 9 笔 1:1不一样——后者高度依赖单笔交易去掉最大盈利的笔盈亏比断崖式下降忽略连续亏损低胜率策略连续亏 8 次、10 次很正常不是策略坏了。但如果资金管理没考虑连续亏损第 7 次就被迫减仓甚至清仓后面的盈利跟你无关了拿不同策略类型比胜率均值回归的 65% 胜率和趋势跟踪的 35% 胜率不在一个维度上比各自在自己的结构里看才是对的小结胜率和盈亏比拆开策略的赚钱结构前者是频率后者是幅度两者相乘才是期望收益。高胜率配低盈亏比和低胜率配高盈亏比都能赚钱但心理压力和资金要求完全不同。回测时把胜率、盈亏比、最大连续亏损放一起看比单看年化收益更能判断策略拿不拿得住。